當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議后宣布，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%之間，符合市場(chǎng)早前預(yù)期。

此次是美聯(lián)儲(chǔ)自2018年12月以來(lái)首次加息，因此備受市場(chǎng)關(guān)注。然而，從美聯(lián)儲(chǔ)最新的“點(diǎn)陣圖”以及對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期偏向“鷹派”。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)收緊貨幣政策力度可能更大。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，抑制通脹正成為美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)。在此背景下，未來(lái)投資美股需保持相對(duì)謹(jǐn)慎。

釋放“鷹派”信號(hào)

美聯(lián)儲(chǔ)16日宣布，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%之間，完全符合市場(chǎng)預(yù)期。

然而，此前長(zhǎng)期偏“鴿派”的美聯(lián)儲(chǔ)此次釋放了三大“鷹派”信號(hào)。

一是美聯(lián)儲(chǔ)直接的表態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議后發(fā)表聲明指出，近幾個(gè)月來(lái)，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降，但通脹仍處于高位，反映出與新冠肺炎疫情相關(guān)的供需失衡、能源價(jià)格上漲和更廣泛的價(jià)格壓力。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在接下來(lái)的貨幣政策會(huì)議上決定開(kāi)始減持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，并開(kāi)啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)程。

二是美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了通脹數(shù)據(jù)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)天同時(shí)發(fā)布最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)今年美國(guó)通脹率或升至4.3%，剔除食品和能源價(jià)格后的核心通脹率為4.1%，較此前預(yù)測(cè)分別上調(diào)1.7個(gè)百分點(diǎn)和1.4個(gè)百分點(diǎn)，且遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)。通脹壓力預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)不得不持續(xù)緊縮。

三是美聯(lián)儲(chǔ)更新的“點(diǎn)陣圖”。FXTM富拓首席中文分析師楊傲正表示，與12月的點(diǎn)陣圖相比，3月更新的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)未來(lái)的加息預(yù)期明顯更高。根據(jù)最新點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)委員預(yù)計(jì)2022年年底利率將達(dá)到1.75%至2%，也就是說(shuō)，年內(nèi)還將加息6次。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2023年年底利率達(dá)到2.8%，也就是說(shuō)2023年或再加息3次。

兩難困境凸顯

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前景正日益陷入兩難。一邊是高企的通脹使得其不得不轉(zhuǎn)向“鷹派”；另一邊則是與日俱增的經(jīng)濟(jì)下行壓力。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.8%，較去年12月的預(yù)測(cè)下調(diào)1.2個(gè)百分點(diǎn)；2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.2%，與此前預(yù)測(cè)持平。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)，通脹壓力將持續(xù)存在。俄烏地緣局勢(shì)可能導(dǎo)致美國(guó)通脹水平面臨進(jìn)一步的上行壓力，進(jìn)而導(dǎo)致供給側(cè)沖擊。短期內(nèi)，由于食品和能源成本持續(xù)上漲，美國(guó)的通脹率可能會(huì)高企至年同比8.5%至9.0%的水平。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上展現(xiàn)的“鷹派”立場(chǎng)也超出預(yù)期。展望未來(lái)，較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和較高的通脹水平可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策立場(chǎng)上遭遇兩難。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒁种聘咄洈[在更為優(yōu)先的位置。一方面，能源和糧食價(jià)格上漲將進(jìn)一步抬升美國(guó)通脹預(yù)期，廣泛影響商品與服務(wù)價(jià)格。另一方面，鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)2%平均通脹目標(biāo)的決心，以及維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定對(duì)健康勞動(dòng)力市場(chǎng)的重要性。此外，點(diǎn)陣圖的變化暗示未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部偏“鷹派”姿態(tài)的可能性正在提高。

投資美股需謹(jǐn)慎

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)流動(dòng)性、地緣局勢(shì)、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)和通脹前景等多重不確定性因素影響下，近期投資美股需保持相對(duì)謹(jǐn)慎。

程實(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在下次（5月）議息會(huì)議啟動(dòng)縮表計(jì)劃，未來(lái)加息配合縮表的量?jī)r(jià)組合將成為抑制高通脹壓力的常態(tài)工具。縮表通常被視為一種數(shù)量工具，主要是通過(guò)調(diào)整央行存款準(zhǔn)備金存量規(guī)模影響市場(chǎng)流動(dòng)性。

富達(dá)國(guó)際宏觀及策略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed表示，其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在今年最終將加息3次或4次，但“鷹派”主張的緊縮政策將會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)滯漲的擔(dān)憂由于俄烏地緣局勢(shì)而上升。從3月的會(huì)議來(lái)看，盡管俄烏地緣局勢(shì)帶來(lái)了不確定性，但美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)將是對(duì)抗通脹。美聯(lián)儲(chǔ)在本輪周期內(nèi)仍將繼續(xù)退出寬松政策，這成為資產(chǎn)市場(chǎng)的不利因素。從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，其團(tuán)隊(duì)仍對(duì)美國(guó)股票和信貸市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

趙耀庭指出，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期期間，美國(guó)股市往往會(huì)提供正回報(bào)，這次也將如此。然而，市場(chǎng)可能面臨美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊政策和利潤(rùn)增長(zhǎng)受限的前景，尤其是面對(duì)原材料價(jià)格上漲。“我們認(rèn)為股市漲幅可能有限，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或更加激進(jìn)的情況下。對(duì)股市而言，價(jià)值股表現(xiàn)或優(yōu)于成長(zhǎng)股，周期性股票表現(xiàn)或優(yōu)于防御性股票。”

（張枕河?中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）