當(dāng)?shù)貢r間3月16日，美聯(lián)儲在議息會議后宣布，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點到0.25%至0.5%之間，符合市場早前預(yù)期。

此次是美聯(lián)儲自2018年12月以來首次加息，因此備受市場關(guān)注。然而，從美聯(lián)儲最新的“點陣圖”以及對相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期來看，美聯(lián)儲超預(yù)期偏向“鷹派”。換言之，美聯(lián)儲未來收緊貨幣政策力度可能更大。接受中國證券報記者采訪的專家認(rèn)為，抑制通脹正成為美聯(lián)儲的首要任務(wù)。在此背景下，未來投資美股需保持相對謹(jǐn)慎。

釋放“鷹派”信號

美聯(lián)儲16日宣布，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點到0.25%至0.5%之間，完全符合市場預(yù)期。

然而，此前長期偏“鴿派”的美聯(lián)儲此次釋放了三大“鷹派”信號。

一是美聯(lián)儲直接的表態(tài)。美聯(lián)儲在會議后發(fā)表聲明指出，近幾個月來，美國就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降，但通脹仍處于高位，反映出與新冠肺炎疫情相關(guān)的供需失衡、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力。美聯(lián)儲預(yù)計將在接下來的貨幣政策會議上決定開始減持美國國債、機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，并開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)程。

二是美聯(lián)儲上調(diào)了通脹數(shù)據(jù)預(yù)期。美聯(lián)儲于當(dāng)天同時發(fā)布最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期數(shù)據(jù)，預(yù)計今年美國通脹率或升至4.3%，剔除食品和能源價格后的核心通脹率為4.1%，較此前預(yù)測分別上調(diào)1.7個百分點和1.4個百分點，且遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)。通脹壓力預(yù)示著美聯(lián)儲未來不得不持續(xù)緊縮。

三是美聯(lián)儲更新的“點陣圖”。FXTM富拓首席中文分析師楊傲正表示，與12月的點陣圖相比，3月更新的點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員對未來的加息預(yù)期明顯更高。根據(jù)最新點陣圖，美聯(lián)儲多數(shù)委員預(yù)計2022年年底利率將達(dá)到1.75%至2%，也就是說，年內(nèi)還將加息6次。同時，美聯(lián)儲預(yù)期2023年年底利率達(dá)到2.8%，也就是說2023年或再加息3次。

兩難困境凸顯

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲的貨幣政策前景正日益陷入兩難。一邊是高企的通脹使得其不得不轉(zhuǎn)向“鷹派”；另一邊則是與日俱增的經(jīng)濟(jì)下行壓力。

根據(jù)美聯(lián)儲最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期數(shù)據(jù)，2022年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.8%，較去年12月的預(yù)測下調(diào)1.2個百分點；2023年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.2%，與此前預(yù)測持平。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，對于美國市場，通脹壓力將持續(xù)存在。俄烏地緣局勢可能導(dǎo)致美國通脹水平面臨進(jìn)一步的上行壓力，進(jìn)而導(dǎo)致供給側(cè)沖擊。短期內(nèi)，由于食品和能源成本持續(xù)上漲，美國的通脹率可能會高企至年同比8.5%至9.0%的水平。鮑威爾在新聞發(fā)布會上展現(xiàn)的“鷹派”立場也超出預(yù)期。展望未來，較低的經(jīng)濟(jì)增長率和較高的通脹水平可能會使美聯(lián)儲在貨幣政策立場上遭遇兩難。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實表示，未來美聯(lián)儲或?qū)⒁种聘咄洈[在更為優(yōu)先的位置。一方面，能源和糧食價格上漲將進(jìn)一步抬升美國通脹預(yù)期，廣泛影響商品與服務(wù)價格。另一方面，鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)聯(lián)儲實現(xiàn)2%平均通脹目標(biāo)的決心，以及維護(hù)價格穩(wěn)定對健康勞動力市場的重要性。此外，點陣圖的變化暗示未來美聯(lián)儲內(nèi)部偏“鷹派”姿態(tài)的可能性正在提高。

投資美股需謹(jǐn)慎

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場流動性、地緣局勢、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)和通脹前景等多重不確定性因素影響下，近期投資美股需保持相對謹(jǐn)慎。

程實表示，美聯(lián)儲預(yù)計將在下次（5月）議息會議啟動縮表計劃，未來加息配合縮表的量價組合將成為抑制高通脹壓力的常態(tài)工具。縮表通常被視為一種數(shù)量工具，主要是通過調(diào)整央行存款準(zhǔn)備金存量規(guī)模影響市場流動性。

富達(dá)國際宏觀及策略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed表示，其團(tuán)隊認(rèn)為美聯(lián)儲在今年最終將加息3次或4次，但“鷹派”主張的緊縮政策將會影響經(jīng)濟(jì)增長。對滯漲的擔(dān)憂由于俄烏地緣局勢而上升。從3月的會議來看，盡管俄烏地緣局勢帶來了不確定性，但美聯(lián)儲的重點將是對抗通脹。美聯(lián)儲在本輪周期內(nèi)仍將繼續(xù)退出寬松政策，這成為資產(chǎn)市場的不利因素。從資產(chǎn)配置角度來看，其團(tuán)隊仍對美國股票和信貸市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。

趙耀庭指出，在美聯(lián)儲緊縮周期期間，美國股市往往會提供正回報，這次也將如此。然而，市場可能面臨美聯(lián)儲大幅收緊政策和利潤增長受限的前景，尤其是面對原材料價格上漲。“我們認(rèn)為股市漲幅可能有限，尤其是在美聯(lián)儲貨幣政策或更加激進(jìn)的情況下。對股市而言，價值股表現(xiàn)或優(yōu)于成長股，周期性股票表現(xiàn)或優(yōu)于防御性股票。”

（張枕河?中國證券報·中證網(wǎng)）